AI，不缺追梦人，更不缺讲故事的人。过去这几年，大模型彻底点燃了全社会对人工智能的想象力。从四小龙到六小虎，从王慧文到王兴兴，创业者一批接一批；资本也不甘人后，红杉、高瓴、蓝驰、英诺、毅达齐齐下场，争抢门票。
可热闹背后，真正的机会在哪？是大厂垄断的技术高地，还是资本扎堆的应用战场？三层产业链，三种命运，AI投资的真格游戏，现在才刚刚开始。
一、技术层：大厂的游戏，创投只能陪跑
技术层，也就是我们熟知的大模型赛道。ChatGPT一出，国内立刻进入“百模大战”。百度的文心一言、腾讯的混元、阿里的通义千问纷纷亮相；创业公司中，百川智能、零一万物、月之暗面、MiniMax、阶跃星辰、智谱AI被称为“六小虎”，风头一时无两。
但这场仗，本质上是大厂之间的对赌。一是烧钱太狠。比如，月之暗面天使轮就拿了20亿，A+轮更是超10亿美元。创业公司拼不过，投资机构跟不起，普通基金更是看一眼就吓退。
二是时间窗口极短。MiniMax从5亿美金估值到25亿，只用了不到一年。投资人还没来得及做尽调，项目就已被大厂抢走。
三是变现太慢。大模型短期看不到清晰商业路径，基金周期承受不了。大厂之所以拼命砸钱，是怕错过AI时代的门票，不想成为“下一个诺基亚”。
所以，通用大模型的格局基本已定：阿里、字节、智谱、阶跃星辰、DeepSeek五强争霸，背后站着腾讯、美团、红杉等顶级玩家。创投机构能下场的，只剩垂直模型这一条路。
垂直模型怎么活？答案是：实用、降本、提效。比如医疗、金融、客服等场景，能解决具体问题的模型，虽然不性感，但能赚钱。清智资本投的几个行业模型项目，已经开始盈利，这才是创投机构真正能落地的路径。
二、基础层：卖水人不讲故事，却赚得最稳
如果说技术层是热血与豪赌，那基础层就是实打实的产业工程活。这里包括算力（芯片、服务器）、数据（清洗、标注）、工具链（数据库、开发框架）和安全合规等。
听起来不炫酷，但谁都离不开。英伟达就是最典型的“卖水人”：2025财年营收1305亿美元，净利润728亿，毛利率75%。寒武纪今年上半年也赚了10亿，毛利率接近56%。这些公司不讲故事，只管收租。
基础层的投资逻辑很清晰：需求稳定、壁垒高、国产替代空间大。比如高速互联、光电芯片、先进封装等细分环节，都是未来AI落地必须打通的环节。
在这块土壤上，国资和人民币基金最活跃。比如毅达资本，押注了南智芯材，专注AI光电芯片核心材料；同创伟业一边投成熟企业，一边布局新技术、新人才，做早期+后期的组合拳。
基础层的投资没那么热闹，但更确定。只要AI还在发展，基础设施的需求就不会消失。聪明的钱不抢风口，而是修路、卖水、建桥。
三、应用层：最喧嚣的战场，也是最有希望的突破口
相比大厂封锁的技术层、资本深耕的基础层，应用层是最热闹的竞技场。机器人、AR、无人机、AI医疗、低空经济……几乎每个月都有新融资传出。
最火的，是具身智能（Embodied AI）。机器人不再是单纯的硬件，而是“大脑+小脑”的协同。大脑靠大模型，小脑靠实时控制。而现在，小脑技术反而成了短板，谁能突破，谁就有机会。
英诺天使就投了自变量机器人、千诀科技等项目，围绕本体与认知协同打组合拳。他们判断：2026年下半年开始，市场只看能否落地，玩Demo和讲故事的公司会被淘汰。
另一个热门赛道是低空经济。2025年上半年，低空经济融资事件同比增长近五成，无人机项目占了大头。虽然商业化还早，但政策扶持、地方试点、资本加码，让这个赛道“先卡位再兑现”。
AR也在悄悄回温。从被调侃“年年元年”，到现在有用户开始日常使用AI眼镜，行业终于走出PPT阶段。尤其是上游供应链开始建产能，这个信号基本证实了：这次真的要来了。
应用层的优势在于：场景丰富，测试快，商业化路径清晰。只要能解决真实问题，就有生存空间。相比其他层级的“高门槛+高赌注”，应用层是创业者和投资人最有机会共赢的地方。
写在最后
AI不是一场短跑，而是一场接力赛。技术层已被大厂锁死，基础层需要长期耐心和产业理解，唯有应用层，才是创投机构当前最值得深耕的方向。
真正能穿越周期的，不是最会讲故事的那一波人，而是那些沉下心、理解行业、解决实际问题的参与者。
风口会变，模式会变，但需求不会变。AI的终局，不是独角兽封神，而是无数垂直领域的扎实落地。谁能接住这个“最后一公里”，谁才是未来真正的赢家。
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